Cliff Asness称其听上去像个“牢骚满腹的老人”,但这并不妨碍他撰写长达23页的最新论文,阐释金融市场已今非昔比。
这位AQR Capital Management的联合创始人刚刚发表了最新研究,详细阐述了他最近反复提及的论点,即在他三十多年的职业生涯中,市场效率已经下降。
这位亿万富翁承认,这篇为《投资组合管理杂志》(The Journal of Portfolio Management)50周年纪念刊而撰写的文章既是一篇专栏,也是一项定量研究。但他表示,其结论对任何想在华尔街胜出的投资者都具有重要意义。
“我认为,从我论文数据截止以来的34年里,市场效率已经下降,”现年57岁的Asness写道,“我认为涨跌会更大,持续时间会更长,那些能够长期坚持的人会赚更多的钱,但坚持下去的难度也会更大。”
从某种意义上来说,这也是来自这位对冲基金高管的重大预测。他在芝加哥大学的博士导师是提出有效市场假说的Eugene Fama。
按照这种世界观,试图预测市场是愚蠢的行为,但通过根据所谓的因子或为持有人承担特定风险提供补偿的特征来挑选股票,可以赚取额外回报。这是AQR和Dimensional Fund Advisors等公司的核心理念,后者是Fama的门徒创立的另一家公司。
如果Asness关于市场效率降低的说法正确,那么这实际上意味着因子投资方法越来越难。AQR所钟爱的策略可能需要更长时间才能奏效。
AQR Capital Management的联合创始人Cliff Asness表示,在他的职业生涯中,尽管技术在进步,但市场的效率还是“有所下降”,他表示。
至于造成这种变化的原因,Asness表示,指数投资、超低利率和社交媒体可能都有嫌疑。他最终认为后者以及随之而来的交易“游戏化”产生的影响可能最大,因为它使得许多非理性参与者进入投资领域。
“我说不好这种情况是否会永远持续下去,”Asness在题为《市场效率下降假说》(The Less-Efficient Market Hypothesis)的论文中写道,“从历史来看,新技术似乎最终都会被适应,也许有一天这种适应会让这篇文章过时。但就目前而言,我认为它提高了理性主动投资的风险。”
投资策略
那么投资者该怎么做?Asness表示,一些市场参与者应该适应新常态。他说投资者应该让自己拥有尽可能长的投资期限。他说,投资者应该尽量拉长投资期限。
此外,他还鼓励投资者从市场历史行为中吸取教训。关注不断变化的估值。不要只盯着投资组合中的每一个单项而,要着眼全局。不要把三到五年的趋势误当成永久性趋势。避开那些只不过是通过掩盖真实波动率来“洗掉”风险的私募资产。不断努力改进流程。
归根结底,如果你对遵循他的策略没信心,那么转向指数化是“个非常合理的选择”。
Asness认为,市场效率下降也意味着机器学习、另类数据和随着时间的推移而改变因子配置的自适应模型等新方法有价值。
快讯摘要 【华凯易佰:董事拟以1000万元至2000万元增持公司股份】证券时报e公司讯,华凯易佰(300592)7月23日晚间公告,公司董事庄俊超已于7月23日增持公司股份91.62万股,并计划于7月23起3个月...
来源:华夏时报 据江苏省纪委监委消息:徐州矿务集团有限公司党委书记、董事长冯兴振涉嫌严重违纪违法,目前正接受江苏省纪委监委纪律审查和监察调查。 苏能股份表示,除冯兴振外,公司其他董事、监事、高级管理人员目前均正常履职。截至本公告披露日,公司生产经营正常,未受到重大影响。 徐州矿务集...
当地时间7月25日,美国众议院以220票比196票的票数通过了一项象征性决议,强烈谴责拜登政府及负责处理移民和边境安全事务的副总统卡玛拉·哈里斯未能确保美国边境安全。(央视记者 许弢) ©2024中央广播电视总台版权所有。未经许可,请勿转载使用。...
专题:2024中国企业未来之星年会 2024中国企业未来之星年会于7月26日-28日在上海举行。北京大学国家发展研究院院长黄益平出席并演讲。 黄益平称,日本经济过去这几十年表现不太好,有很多原因,其中的一个很重要的原因是老龄化导致劳动人口快速减少。而当下的中国,正处于和当年日本差不多的快速老...
登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 专题:券商IPO项目执业质量评级 炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! (一)公司基本情况 全称:深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司 简称:豪恩汽电 代码:301488.SZ IPO申报日...
证券日报网讯7月30日晚间,东华科技发布公告称,2024年7月29日,本公司董事会收到郭贵和先生的书面辞职报告。鉴于已调任中国化学工程股份有限公司(注:系本公司控股股东化学工业第三设计院有限公司的控股股东)工作,郭贵和先生请求辞去所担任的本公司第八届董事会董事、董事会战略委员会委员、总经理职务。...